Mercados
Se terminó el fair play
Por Guillermo Laborda
El central puede vender dólares cuando quiera. Hay que frenar el dólar cueste lo que cueste porque la incipiente corrida cambiaria podía transformarse en bancaria.

Se terminó el "fair play" en el mercado de cambios: el BCRA puede salir a vender dólares cuando le plazca. Hay que frenar el dólar cueste lo que cueste. La incipiente corrida cambiaria podía transformarse en corrida bancaria. Mauricio Macri perdía las elecciones y para el FMI el fracaso del plan tampoco iba a ser gratis. Argentina es su principal deudor, tiene el 32% de todos sus créditos, y con el plan se iba también la reputación del FMI y el staff. El círculo vicioso estaba operando a pleno. Subía el dólar, más inflación, crece Cristina Kirchner y vuelve a subir el dólar. 

Al momento de ser diseñado, el plan II del FMI tenía este flanco débil - el ajuste hacía perder al gobierno la elección- reconocido en los reportes del staff del organismo internacional como factores de riesgo. El plan contempla una reducción del déficit fiscal de dos puntos del PBI en sólo 12 meses, justo antes de una elección presidencial trascendental. Ideal para la oposición. Difícil que el votante vea los beneficios de encarrilar las cuentas públicas en tan corto plazo. La caída en las encuestas del gobierno era previsible. 

Pero además lo que realmente se escapó del plan fue la inflación. A esta altura, mayo, se preveía un descenso más notorio de los índices de precios. El 2,9% de enero, el 3,8% de febrero y el 4,7% de marzo fueron sacudidas que obligaron al BCRA a inducir una suba de las tasas en pesos mayor. Otro círculo vicioso: subían tasas, caía imagen del gobierno, subía el dólar, subían precios, subían tasas. Y existe otro círculo vicioso más a mediano o largo plazo que es el déficit cuasifiscal que generan las Leliq.

Para asegurarse el resultado en el debut del fin del "fair play", el Banco Central hizo ventas de dólares silenciosas, a través de terceros, para marcar la sumisión de la moneda norteamericana. La entidad que preside Guido Sandleris mantendrá en secreto las intervenciones, como hace con el dólar futuro.

¿Y ahora? La amenaza de usar las reservas del BCRA dio sus frutos y el dólar bajó. Si el BCRA no anunciaba la libertad para intervenir, no anunciaba el fin del "fair play", tenía que producirse una suba de 11% adicional del dólar mayorista a $51,448 para que se activen ventas de 150 millones de dólares de las reservas. El gobierno de Mauricio Macri no iba a resistir otra suba del dólar de 11%. Para asegurarse el resultado en el debut del fin del "fair play", el BCRA hizo ventas de dólares silenciosas, a través de terceros, para marcar el triunfo, la sumisión de la moneda norteamericana. La entidad que preside Guido Sandleris mantendrá en secreto las intervenciones, como hace con el dólar futuro.

El BCRA venía siendo poco agresivo con las tasas de interés en pesos. Con el 4,7% de inflación de marzo, era de suponer que el BCRA iba a inducir un alza mayor de los rendimientos de las Leliq. No lo hizo. La suba del dólar posterior lo obligó a hacerlo. Era antes. Suecia tuvo tasas de 120% en momentos de stress financiero. Brasil de 200%. Las Leliq están al viernes en 73% anual. 

El problema con las altas tasas en pesos es que no hay expectativas de que puedan bajar pronto. Las elecciones están a seis meses. Una eternidad. Mantener las tasas altas tanto tiempo alimenta las preocupaciones sobre la bola de nieve de las Leliq. Una disgresión al respecto: la exposición de bancos a Leliq es alta y siempre está el fantasma de canje obligatorio de Leliq por otro bono para bancos. Por esto es que ya se percibe cierta reticencia en entidades a captar depósitos a plazo fijo en pesos para canalizarlos a Leliq. Las Leliq ya se asemejan a la mancha venenosa. La ANSES estuvo recomprando deuda argentina. Pero tampoco tiene demasiados fondos. Los créditos para los beneficiarios de AUH limitan a la ANSES...En sólo 10 días otorgó 700 mil préstamos.

La lección de Hamilton

En Nueva York tuvo lugar el "Argentina Outlook and Investment Forecast: Challenges and Oportunities" el 25 de abril pasado en la Italian Academy en la Columbia University. Participaron José Torello, Miguel Angel Pichetto, Gastón Remy (CEO de Vista Oil and Gas) y uno de los argentinos más influyentes en Wall Street, Gerardo Mato (Chairman of Global Banking and Markets Americas en HSBC). El senador del PJ en ese evento cautivó al auditorio con su descripción de la realidad del país. Aplausos por doquier. Hasta Torello le agradeció su defensa del cumplimiento de las obligaciones de deuda argentina y la eliminación de la palabra default del lenguaje político argentino. Quien está trabajando activamente con Pichetto en lo económico, es Martín Redrado.

Precisamente en Chicago y Nueva York está en auge el musical "Hamilton" que versa sobre la vida del primer secretario del Tesoro de los EE.UU. Y conviene que sea visto por toda la dirigencia política argentina. Es que Alexander Hamilton en su Primer Informe sobre el Crédito Público en 1790 propone que el Gobierno federal asuma y cumpla con todas las deudas que hubiesen incurrido los estados en la Guerra de la Independencia norteamericana. La tentación del default o pago selectivo estaba al alcance de la mano. Hamilton buscaba mantener la imagen de prestatario fiable del país y seguir obteniendo créditos a baja tasa a futuro. Hambre hoy para pan a futuro. La decisión de Hamilton le permitió al gobierno norteamericano lograr más créditos en los años subsiguientes y a su país financiar más batallas que lo convirtieron en potencia. ¿Cuanto bajaría el riesgo país si todos los partidos firmaran un compromiso para respetar los pagos de la deuda cueste lo que cueste?

Fuga de reservas

El informe del ejecutivo de banca privada apodado el "Oso" viene con abundante información. A continuación, los puntos principales de su tradicional envío a clientes: 

1) En lo que va del año el índice CRB (Commodity index) está arriba 10,5%; lo mas destacado es el WTI con una suba del 45%.

2) Los inversores retiraron 587 millones de ETF de países emergentes; lo llamativo fue que Brasil tuvo una semana positiva en particular acciones a pesar de la caída de Petrobras luego de que Bolsonaro cancelara los aumentos dispuestos por la empresa; a estar atentos a la esperada reforma previsional que debería entrar en discusión en los próximos días; el mercado se ha jugado a que la misma será aprobada más adelante.

3) En Argentina sigue la sangría y los cambios y adaptaciones que lo único que hacen es crear mas interrogantes; en las próximas 6 semanas se eligen 12 gobernadores y los resultados y las encuestas por ahora no ayudan al oficialismo; hay rumores que los fondos RM (real money) se están retirando y se observa en la salida de reservas a un ritmo de 146 millones diarios cuando hace un mes era de 95 millones. 

4) Pensar que hace un año el dólar estaba en 20,20 y fue cuando arranco la fuerte salida de capitales que Federico Sturzenegger al frente del BCRA convalidó canjeando sus queridas LEBACS por dólares a los bancos y fondos que supieron ver el comienzo del fin y partir de entonces la tendencia ha sido una sola con algunos rebotes en particular a comienzos del 2019; veremos si esto continúa con el anuncio del BCRA de vender dólares antes del techo de la banda de flotación.

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¡fair play devaluación 100% inflación 3 % mensual? jaaaaaaaaaa
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Sos de piedra y complice de este proceso, seudo economista no creo que no sepas todo lo que pasa igual vas a quedar pegado por todos estos años de fomentar esta timba y acuérdense todos hoy existen archivosss. esto de aceptar regalar dolares otra vez las reservas que no son tales prestarse al juego del FMI que innovadores que sonn.
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pedon...
voy a escribir mas lento. (por que no puedo creer lo que este tipo escribe)
asi que segun este señor... (¨especialista en economia) tenemos que honrar la que se llevaron en la timba, sus ¨amigues¨ , o los chiques de la city...
--- o el fondito (que seguro tiene o participa) , y que se ira en breve si ya no se fue....
o sea que hay que garpar la ... que era¨ Fair play ¨...
ahora ... si no hay mas juego limpio....
vamos a jugar sucio y quemar las reservas... y ya sefugaron 6100 milones desde que vino al del FMI..
barbaro.
(aparte, si quieren saber como van siendo quemadas... te va a costar ... porque te vamos a esconder la info...)

ahora.... se desayuna, que la ¨corrida puede ser bancaria ¨??? mira vos, che !
no me digas !!!! no lo sabias antes ????
cuando escribiamos que habia 800.000 milones en Tm20 ( plazo fijo mayorista) no estaba el riesgo de que se fueran ????????
y si imprimis esa merda de leliq y los bancos tienen por unico cliente, al central que es el que la imprime.... no era un riesgo ????
laborda:
su lugar es con un hijo de meretriz, como feinmann. a la nochecita... por la tele... y contando esto....
ahi si, tiene sentido su presencia.
LPO:
se los pido, encarecidamente, hagan escribir a uno sensato. ( y que sepa escribir)
no se... gonzalo guilardes.... giacomini... que se yo... basualdo....
este esta para A24... con Feiinmann.
este tipo nos toma de ignorantes.
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es un impresentable.
este tipo es un impresentable.
y seguro... cobra por escribir esto....
pequeño detalle comento Sir Winston.... asi que tenemos q
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La diferencia es que la deuda que Hamilton pidió honrar fue para solventar la "guerra de la independencia de estados unidos" .... la de macri fue para la timba financiera y la fuga de capitales ... un detalle, nomás .
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La lección de Hamilton ??? En qué libro estudió semejante disparate !!! EEUU surge como potencia a partir de la segunda guerra mundial, ya con el crack de 1929 EEUU era un país fundido, peor que el país que nos ha dejado el gobierno de Macri !!! La industria de armamentos fue la locomotora que traccionó el resto de la economía estadounidense !!!! La computadora que estoy utilizando también fue un invento incipiente de aquella época !!! Estimado, entienda que sin industria ningún país sale adelante, por más que honre la deuda o cosas por el estilo !!!